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未知成分氣體第三方測試

中國工業氣體外包率有望持續提升，具備較大的增長潛力。考慮到外包行為的經濟性因素，及參考歐美成熟市場在進入后工業化時代后工業氣體外包市場的發展進程，我們認為，中國工業氣體外包率有望持續提升，中國工業氣體外包市場的市場規模，長期來看，有望達到千億人民幣級別，具備較大的增長潛力。

行業具有市場容量大、現金流穩定等諸多優勢

后工業化時代，全球工業氣體行業規模已達千億美元。據IMF和經濟前瞻研究院94-17年數據回歸，工業氣體市場規模增速大致是GDP增速的1.4倍。據經濟前瞻研究院預計，2018年全球工業氣體規模將達到1220億美元，據測算，未來5年全球工業氣體市場仍將保持7%-8%的穩定增長態勢。

據經濟前瞻研究院預計，我國工業氣體市場規模增速快于全球市場增速，2018年約為200億美元，占全球市場的16.52%，占比有望不斷提高。

商業模式較有優勢，體現為“進可攻，退可守”。現場制氣建立競爭優勢（長協為體），零售氣體有望持續擴大規模（零售為用）。氣體供應商每簽一個現場供氣合同，都需要在客戶工廠的現場建立一個工業氣體制造基地�，F場項目是這個工業氣體制造基地的基礎，而出售的零售氣體由于制備過程中不會產生更多額外的成本，會獲得較高的毛利率，或為氣體供應商帶來更可觀的利潤。

商業模式較有優勢，體現為“進可攻，退可守”。現場制氣建立競爭優勢（長協為體），零售氣體有望持續擴大規模（零售為用）。氣體供應商每簽一個現場供氣合同，都需要在客戶工廠的現場建立一個工業氣體制造基地�，F場項目是這個工業氣體制造基地的基礎，而出售的零售氣體由于制備過程中不會產生更多額外的成本，會獲得較高的毛利率，或為氣體供應商帶來更可觀的利潤。

長期供應合同將為氣體供應商提供穩定的現金流。氣體項目的大客戶與氣體供應商通常會簽訂長期銷售合同。氣體供應商的每一個現場制氣基地通常都對應了一份15-20年不等的長期銷售合同，合同規定了客戶的最低用氣量和以電價、物價水平等因素為參數調節的氣體價格。即使客戶出現生產方面的問題導致在當月內沒有達到最低用氣量，客戶仍有義務以協議上的最低用氣量計算支付當月的費用。

零售氣體業務為氣體供應商提供業績彈性。區域零售氣體價格的變動主要受區域供需格局的影響，對需求更敏感。從成本和經濟性角度考慮，零售氣體通常有運輸半徑的限制，因此零售氣體顯示出區域價格差異，其區域價格主要由該區域中的氣體供需格局決定。由于工業氣體供給端的剛性較強，短時間內某一定區域范圍內較難新增大量氣體供給，因此區域零售氣體價格對需求更敏感。需求端涵蓋大多數制造業行業，因此需求變化或與區域的GDP增速密切相關，需求的邊際變化主要依賴區域的制造業增長及景氣情況。

氣體供應商的零售氣體收入受量價兩方面因素影響，彈性或大于區域價格彈性。由于區域零售氣體價格對需求量敏感，而零售氣體收入受到價和量兩方面因素的影響，因此氣體供應商的零售氣體收入對需求量的敏感程度大于區域價格對需求量的敏感程度。

根據圖35，普萊克斯克斯和林德氣體的零售氣體業務收入增速的變化與氣體價格變化大致同方向，并呈現出更大幅度的變化。

中國市場外包率有望持續提升

中國市場外包率有望持續提升，或是全球增長潛力較大的區域。

外包氣體業務正逐漸成為國內行業趨勢，滲透率有望持續提升。工業氣體是現代工業的基礎原材料，在國民經濟中有著重要的地位和作用，在石化、化工、冶金等行業是不可或缺需要大量使用的原料。

工業氣體的供應主要分為自建裝置供氣和氣體運營外包。據Oxyeasy，2017年我國工業氣體的外包比率為56%，Oxyeasy預計2018年此比率已提高至57%，但仍低于林德統計的2016年全球工業氣體外包比率68.31%及工業氣體外包成熟市場的80%的外包率。