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常州回收多元醇組合料▓主管：15531058208張先生▓故鄉(xiāng)的冬天幾乎見不到漫天飛舞的雪花，粉妝玉砌的世界只是一個(gè)童話，而美麗依舊在寒冷的冬季里綻放，你看，陽(yáng)光撒滿夢(mèng)湖，清伶伶的湖水悠悠地蕩漾著陽(yáng)光的微暖，微風(fēng)輕輕搖曳著湖邊綠中泛黃的楊柳，長(zhǎng)長(zhǎng)的柳葉兒蜻蜓點(diǎn)水似的與湖水親吻。滿樹的小野果，火紅火紅的，遠(yuǎn)看像天邊羞紅的云霞，我忍不住湊過去與它們合影。大地上，枯黃的小草也欣然地接受陽(yáng)光的沐浴。湖邊不知名兒的小黃花猶如天上的小星星，在陽(yáng)光下格外耀眼，一閃一閃的，甚是可愛。如果你把心靜下心，閉著眼睛去感受，準(zhǔn)能聞到空氣里有陽(yáng)光的香味，還有淡淡的花香。

近幾十年來(lái)科技高速發(fā)展，各類高分子新材料被逐步推廣應(yīng)用，聚氨酯就是其中之一。聚醚多元醇簡(jiǎn)稱聚醚，是聚氨酯產(chǎn)品的重要原料之一，隨著高分子材料的應(yīng)用廣泛度增大，聚醚多元醇在我國(guó)的受關(guān)注程度也逐步上升。聚醚多元醇最大用途是制造軟質(zhì)、硬質(zhì)、半硬質(zhì)聚氨酯泡沫塑料；其次可以用于生產(chǎn)聚氨酯涂料、聚氨酯塑膠跑道、聚氨酯膠粘劑、聚氨酯鞋材等彈性非泡沫聚氨酯材料（簡(jiǎn)稱CASE材料）。

我國(guó)聚醚多元醇工業(yè)是在上世紀(jì)80年代后迅猛發(fā)展起來(lái)的，尤其是進(jìn)入21世紀(jì)，產(chǎn)能快速提升，早在多年前我國(guó)聚醚多元醇的產(chǎn)能產(chǎn)能就已經(jīng)成為世界第一。2002年年底我國(guó)聚醚多元醇產(chǎn)能為56萬(wàn)噸/年，2006年產(chǎn)能提升到87萬(wàn)噸/年，到2016年年底我國(guó)的聚醚多元醇產(chǎn)能提升到512.5萬(wàn)噸/年。

正如諸多化工品行業(yè)發(fā)展軌跡一樣，在大量企業(yè)和資金涌入聚醚生產(chǎn)行業(yè)后，我國(guó)的聚醚產(chǎn)能產(chǎn)能迅速提升，但需求的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于產(chǎn)能的增速，很快便出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的狀況，從而導(dǎo)致產(chǎn)能的浪費(fèi)和激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。從2012年開始，國(guó)內(nèi)的聚醚企業(yè)開工率逐年下降，到2014年年平均開工率已經(jīng)穩(wěn)定保持在了6成上下，2016年年平均開工率更是降低到了5成。

近兩年來(lái)國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期。各行各業(yè)都開始進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整狀態(tài)下，尤其聚醚作為石油化工行業(yè)中產(chǎn)能過剩的一份子，調(diào)整勢(shì)在必行。

我國(guó)雖然聚醚產(chǎn)能世界第一，占了全球總產(chǎn)能的46%，但其中大部分是相對(duì)低端，附加價(jià)值較低的普通軟泡聚醚和性能一般的中低端硬泡聚醚。這些產(chǎn)品技術(shù)含量低、產(chǎn)品同質(zhì)化明顯，作為原料生產(chǎn)出的下游產(chǎn)品也相對(duì)低端，附加價(jià)值小。

很多人可能會(huì)想，我們的聚醚產(chǎn)能如此之大，如果內(nèi)需過剩，那么可以外銷。雖然聚醚的出口量的確年年有所提升，但我們的產(chǎn)品在世界上的競(jìng)爭(zhēng)力并不是太強(qiáng)。就拿產(chǎn)量最大的普通軟泡來(lái)說(shuō)，隨著殼牌泰國(guó)廠家的投產(chǎn)，亞洲地區(qū)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈，我國(guó)不僅沒有在此競(jìng)爭(zhēng)上占到多少便宜，甚至還有諸多的殼牌軟泡資源因價(jià)格低、質(zhì)量不錯(cuò)擠入了中國(guó)市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)廠家在中國(guó)開展起了競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)然中國(guó)的聚醚廠家面對(duì)激烈的國(guó)際國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不會(huì)坐以待斃。同時(shí)為了響應(yīng)國(guó)家的調(diào)整號(hào)召，近幾年中國(guó)的聚醚行業(yè)正在逐步的變化。變化最為明顯的就是企業(yè)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。一開始我們說(shuō)過聚醚的品類其實(shí)很多，有普通軟泡、有硬泡、還有彈性體、高回彈、慢回彈等諸多技術(shù)含量相對(duì)較高的品類。近幾年我國(guó)新增的聚醚產(chǎn)能已經(jīng)從以前的普通軟泡裝置逐步變成了彈性體、POP接枝聚醚等產(chǎn)品。一些老企業(yè)也紛紛開始改造生產(chǎn)線，增強(qiáng)高附加價(jià)值品類的產(chǎn)量，減少普通產(chǎn)品的產(chǎn)量。比如江蘇長(zhǎng)華的聚醚擴(kuò)建項(xiàng)目中計(jì)劃總產(chǎn)能達(dá)到22萬(wàn)噸其中12萬(wàn)噸為POP。還有一些有實(shí)力的大企業(yè)，在生產(chǎn)工藝上進(jìn)行了研發(fā)和改進(jìn)，降低生產(chǎn)升本提高效益和品質(zhì)。還有一些大企業(yè)則完善自己的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，上下游一體化生產(chǎn)，來(lái)解決產(chǎn)能閑置和過剩，成本偏高等問題，來(lái)最終提升競(jìng)爭(zhēng)力。

我們要看見，整個(gè)聚醚行業(yè)雖然面臨諸多問題和壓力，但隨著業(yè)內(nèi)人士的不斷努力，在國(guó)家政策的引導(dǎo)下正努力升級(jí)調(diào)整，提升優(yōu)化。

我公司專業(yè)致力于環(huán)保與廢舊資源的再生利用油漆回收工作，作為一家現(xiàn)代化的大型民營(yíng)企業(yè),公司聘有高素質(zhì)的專業(yè)技術(shù)人才,先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，各種廢物處 理場(chǎng)地，我公司業(yè)務(wù)遍布于全國(guó)各大中小城市，

專業(yè)上門回收各種化工物資。眾所周知，一些廢舊的化工原料如：熱熔壓敏膠，助劑、顏料、樹脂、電鍍助劑、染料等，如果隨便 的丟棄會(huì)嚴(yán)重的污染我們的生活環(huán)境，因此，化工廠中的庫(kù)存的熱熔膠壓敏膠化工原料、化工助劑，要交給專業(yè)的化工原料、助劑回收公司處理，化工廠既可以得到廢物處理，又 有利于環(huán)境保護(hù)。歡迎大家來(lái)電咨詢洽談！對(duì)于提供相關(guān)線索者，我公司將給予優(yōu)厚的報(bào)酬作為獎(jiǎng)勵(lì)。

2018年回收清單如下：

1、顏料類（500噸），主要有酞青綠、酞青蘭、氧化鉻綠、鋁銀漿、熒光增白劑、鉬鉻紅、銅金粉、紅丹、黃丹粉、熱熔膠、熱熔膠棒、熱熔膠塊、熱熔膠條、熱熔膠顆粒、壓敏膠等。

2、油漆類（2000噸），主要有鋼結(jié)構(gòu)油漆、汽車漆、木器漆、船舶油漆、防污漆、內(nèi)外墻涂料、環(huán)氧地坪漆、環(huán)氧富鋅底漆、氟碳漆、家具漆等。

3、聚醚類（500噸），主要有聚醚、聚醚多元醇、聚氨酯組合料、聚氨酯AB料、聚氨酯發(fā)泡劑、聚氨酯黑白料、組合聚醚、MDI、TDI、異氰酸酯、多異氰酸酯、二異氰酸酯、聚醚組合料、聚醚黑白料、聚醚發(fā)泡劑、聚醚AB料等。

3、樹脂類（5000噸），主要有松香、松香樹脂、松香甘油酯、環(huán)氧樹脂、酚醛樹脂、石油樹脂、醇酸樹脂、萜烯樹脂、加氫石油樹脂、聚酰胺樹脂、聚酮樹脂、丙烯酸樹脂、聚乙烯樹脂、聚氯乙烯樹脂、聚四氟乙烯樹脂、氨基樹脂、聚酯樹脂等各種液體、固體都可回收。

4、電鍍助劑類（100噸），主要有硫酸亞錫、氯化亞錫、氧化亞錫、鋅粉、氧化鋅、氧化銅、氯化鎳、硫酸銅、硫酸鎳、碘化亞銅、鉻酸酐等。

5、橡膠及橡膠助劑類（400噸），主要有天然橡膠、丁苯橡膠、丁晴橡膠、順丁橡膠、三元乙丙橡膠、氯化橡膠、氯丁橡膠、硅橡膠、合成橡膠、氟橡膠，橡膠促進(jìn)劑、抗氧劑、乳化劑、橡膠防老劑、發(fā)泡劑、紫外線吸收劑等。

6、其他類（300噸），如石蠟、聚乙烯醇、氯化石蠟、聚乙烯蠟、微晶蠟、硅油、甘油、纖維素、硬脂酸、炭黑、固化劑、順丁烯二酸酐、膠印油墨、導(dǎo)熱油、薄荷腦、海藻酸鈉、瓜爾膠、黃原膠、碘化鉀等。

公司主要從事MDI的生產(chǎn)和銷售。公司四大系列產(chǎn)品(純MDI、聚合MDI、液化MDI和MDA)中，純MDI和聚合MDI目前仍是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，液化MDI和MDA的產(chǎn)量還比較小。2004年公司MDI產(chǎn)量近10萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2005年公司MDI產(chǎn)量可達(dá)到11-12萬(wàn)噸左右。

MDI是制備聚氨酯的主要原料。其中純MDI是制造聚氨酯彈性體的主要原料，主要應(yīng)用于制造聚氨酯合成革、人造革涂層、聚氨酯軟泡、彈性纖維、涂料、黏合劑等；聚合MDI是制造聚氨酯硬質(zhì)、半硬質(zhì)泡沫塑料的主要原料，廣泛用于熱、保溫、保冷、輕工裝潢、人造木材、建筑、防水堵墻等。

MDI價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)

今年二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)MDI價(jià)格較一季度下降幅度較大，目前國(guó)內(nèi)MDI平均價(jià)格在30000 元/噸左右，較一季度最高價(jià)下跌了25%左右。

年初國(guó)內(nèi)MDI價(jià)格的上漲主要是由于國(guó)內(nèi)MDI供需失衡引起的。國(guó)外MDI生產(chǎn)商主要集中在年初對(duì)設(shè)備進(jìn)行檢修，從而使得MDI的供應(yīng)減少，我國(guó)約3/4的MDI需要進(jìn)口滿足，在MDI供應(yīng)減少的情況下，國(guó)內(nèi)MDI價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲。

供應(yīng)的穩(wěn)定以及需求增速回落使得國(guó)內(nèi)MDI價(jià)格從第二季度開始有明顯下降。隨著國(guó)外MDI設(shè)備檢修的結(jié)束，MDI的供應(yīng)又回復(fù)到去年末的水平，同時(shí)全球MDI產(chǎn)能也有一定幅度增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，隨著16萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目以及上海漕涇24萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目的相繼完成，MDI供應(yīng)的充足將使國(guó)內(nèi)MDI價(jià)格在下半年仍將延續(xù)二季度以來(lái)的下跌趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)苯胺供應(yīng)充足

在MDI生產(chǎn)過程中，苯胺是公司主要原材料。根據(jù)我們的測(cè)算，每生產(chǎn)1個(gè)單位的MDI需要0.74個(gè)單位的苯胺，苯胺約占MDI生產(chǎn)成本的55%左右。在萬(wàn)華16萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目以及上海漕涇24萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目完成后，國(guó)內(nèi)MDI的總產(chǎn)能估計(jì)在50萬(wàn)噸左右，需要苯胺37萬(wàn)噸。MDI消耗苯胺的比重將大幅提高，2003年MDI消耗苯胺的用量?jī)H占國(guó)內(nèi)苯胺總消耗量的25%，而國(guó)際上這以比例在75%-85%之間。

2003年我國(guó)苯胺產(chǎn)能在45萬(wàn)噸左右，產(chǎn)量為35萬(wàn)噸。另外新建、擴(kuò)建的苯胺產(chǎn)能高達(dá)66萬(wàn)噸。大量苯胺項(xiàng)目的建設(shè)將足以保證MDI的生產(chǎn)所需。

建筑保溫材料——新的需求推動(dòng)力

建設(shè)部部長(zhǎng)汪光燾指出，目前全國(guó)400億平方米既有建筑中95%以上為高耗能建筑，單位建筑面積能耗是發(fā)達(dá)國(guó)家的2-3倍以上。

建設(shè)部建筑節(jié)能“十五”計(jì)劃綱要指出，城市新建建筑，要嚴(yán)格之行《關(guān)于在住宅建設(shè)中淘汰落后產(chǎn)品的通知》，全免禁止使用毀田生產(chǎn)的實(shí)心或空心粘土制品。積極發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)建筑、鋼筋混凝土框架結(jié)構(gòu)、鋼筋混凝土剪力墻結(jié)構(gòu)、鋼筋混凝土板墻結(jié)構(gòu)及其他各種新型復(fù)合結(jié)構(gòu)，減少普通磚混結(jié)構(gòu)，為推廣應(yīng)用新型輕質(zhì)高強(qiáng)墻體材料提供材料。該綱要還指出，新型墻體材料的應(yīng)用到2005年要達(dá)到墻體材料總量的40%，但國(guó)內(nèi)新型墻體材料的實(shí)際推廣工作并不理想。

目前我國(guó)市場(chǎng)對(duì)夾芯板需求量(包括聚苯乙烯夾芯板、聚氨酯夾芯板、玻璃棉板、巖棉板等)為2000-2500萬(wàn)立方米。到2010年將達(dá)到5000萬(wàn)平方米。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上以聚苯乙烯夾芯板為主，約占市場(chǎng)60%以上的份額。對(duì)于聚氨酯夾芯板，市場(chǎng)份額卻比較低，根據(jù)有關(guān)聚氨酯夾芯板生產(chǎn)廠家的預(yù)計(jì)，未來(lái)5年我國(guó)聚氨酯夾芯板的年需求量將達(dá)到3000萬(wàn)平米。即使未來(lái)需求量只有預(yù)計(jì)的50%，也可達(dá)到1500萬(wàn)平米。按每平米夾芯板需要2公斤聚合MDI計(jì)算，未來(lái)幾年聚氨酯夾芯板對(duì)MDI的需求量將達(dá)到30萬(wàn)噸。

我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，國(guó)際MDI的需求增速將保持在6%左右，而國(guó)內(nèi)MDI的需求增速將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。除了制鞋業(yè)和工程業(yè)向亞洲特別是中國(guó)的轉(zhuǎn)移，對(duì)MDI的需求將保持相對(duì)旺盛；而北京奧運(yùn)會(huì)的召開，國(guó)內(nèi)建筑業(yè)對(duì)MDI的需求將成為MDI需求增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。英國(guó)倫敦Nwxant ChemSystems 咨詢公司分析指出，2008年將是MDI需求的分水嶺。

16萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年完工

公司總投資達(dá)25億元的16萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在今年年底前竣工投產(chǎn)。截止2004年底，該項(xiàng)目累計(jì)投資10.36億元，工程進(jìn)度為50%。截止目前，根據(jù)公司有關(guān)人員介紹，目前該項(xiàng)目的主體設(shè)備基本安裝完畢，并且已向?qū)幉ㄅ神v了200-300人的生產(chǎn)人員，進(jìn)行設(shè)備的調(diào)試。

項(xiàng)目總投資較預(yù)期低。截止04年底該項(xiàng)目累計(jì)貸款為8.04億元，該項(xiàng)目原計(jì)劃貸款18.07億元。根據(jù)目前的估計(jì)，該項(xiàng)目的實(shí)際投資額在20億元左右，貸款金額可以下降到14億元左右。貸款額的減少將使公司每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，按5.5%的貸款利率計(jì)算，原計(jì)劃18.07億元的貸款所需支付的利息為9900萬(wàn)元，而實(shí)際貸款如果降至14億元，則財(cái)務(wù)費(fèi)用支出可下降2200萬(wàn)元，達(dá)到7700萬(wàn)元。

項(xiàng)目轉(zhuǎn)固日期越后對(duì)公司越有利。公司已申請(qǐng)到1.56億元的國(guó)債貼息，用于16萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目建設(shè)期的貸款利息支付，截止2004年底公司專項(xiàng)應(yīng)付款中該筆國(guó)債貼息期末余額為1.46 億元，足以支付該項(xiàng)目未來(lái)兩年的利息費(fèi)用。因而在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)不會(huì)發(fā)生資本化利息。而在項(xiàng)目竣工轉(zhuǎn)固后，公司必須每年支付大額利息費(fèi)用，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

稅收抵免情況

公司每年利用停產(chǎn)檢修的時(shí)間，對(duì)一些關(guān)鍵設(shè)備進(jìn)行技改擴(kuò)能。如2004年公司國(guó)產(chǎn)設(shè)備技改抵免所得稅的金額達(dá)到6917萬(wàn)元，對(duì)公司每股收益的影響為增加0.08元/股。公司近幾年均享受了國(guó)產(chǎn)設(shè)備抵稅的優(yōu)惠，從而使公司的實(shí)際所得稅率保持在20%左右。我們預(yù)計(jì)公司在05 年仍會(huì)有技改投入，但可供抵免的所得稅額較2004年要低。

人民幣升值的影響

2004年公司MDI總產(chǎn)量在10萬(wàn)噸左右，約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的23.3%。在進(jìn)口占國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量3/4的情況下，人民幣升值會(huì)使得進(jìn)口進(jìn)一步增加。由于2005年公司MDI產(chǎn)量并沒有明顯的增加，公司MDI產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率可能會(huì)繼續(xù)下降。這樣進(jìn)口的增加會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)MDI價(jià)格產(chǎn)生一定影響。

風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

產(chǎn)能擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。公司投資興建的16萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目預(yù)計(jì)在今年完工，上海漕涇24萬(wàn)噸MDI項(xiàng)目預(yù)計(jì)在明年中期竣工。此外拜爾、巴斯夫等其他MDI生產(chǎn)廠也有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。MDI產(chǎn)能的擴(kuò)張將對(duì)MDI價(jià)格產(chǎn)生影響。

匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于目前我國(guó)MDI 的進(jìn)口比重較高，人民幣升值將有利于進(jìn)口，而進(jìn)口的增加將對(duì)國(guó)內(nèi)MDI價(jià)格產(chǎn)生一定沖擊。但隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的增加，進(jìn)口比重會(huì)大幅下降，人民幣升值的影響也會(huì)降低到最低限度。

節(jié)能建材的發(fā)展速度。建設(shè)部在2000 年制定的“十五”計(jì)劃綱要中已經(jīng)提到了要大力發(fā)展節(jié)能建材，但實(shí)際執(zhí)行效果并不理想，如果未來(lái)幾年建筑節(jié)能的觀念仍不能有效推廣的話，下游需求的增長(zhǎng)可能會(huì)低于預(yù)期。

謹(jǐn)慎買入

根據(jù)海通證券研究所DCF 估值模型，我們計(jì)算出公司股票合理價(jià)格為12.19元/股。以未來(lái)三年平均1.00元/股的每股收益計(jì)算，公司的市盈率在12倍左右，處于正常水平，因而我們對(duì)公司股票給予謹(jǐn)慎買入的投資評(píng)級(jí)。

基本面評(píng)分：92分

銷售收入增長(zhǎng)率

盈利預(yù)測(cè)

技術(shù)面評(píng)分：40分

市場(chǎng)強(qiáng)度

市場(chǎng)溫度

市場(chǎng)趨勢(shì)

機(jī)構(gòu)認(rèn)同度評(píng)分：73分

分析師情緒指數(shù)

主力關(guān)注力度

機(jī)構(gòu)風(fēng)向標(biāo)