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大型龍頭企業受益。隨著落后產能淘汰，先進產能得到釋放，近兩年中小鋼企高爐開工率下滑要比大型企業更為明顯。Mysteel統計的年產粗鋼在200萬噸以下的鋼企開工率從2013年的90%左右滑落至目前的63%，年產量在600萬噸以上的鋼企開工率目前仍在81%的高位，較前兩年有所下滑，但下降幅度明顯較小。行業盈利改善疊加集中度提升，大型龍頭企業顯然是受益的一方。除去產能之外，環保、能耗、質量、安全等方面要求越來越嚴格，環保實力相對薄弱的中小企業受影響更大。
（2）債券融資收緊，加劇企業分化。
鋼鐵債凈融資持續為負。2016年二季度，鋼鐵債發行量驟減，當季鋼鐵債發行量僅有166億元，凈融資約-643億元。此后，隨著行業基本面好轉，發行量有所恢復，但一直沒能實現明顯的凈融資。從2016年二季度到今年7月底，鋼鐵行業債券累計凈融出超過1012億元。
從企業層面來看，2017年1月至7月，有26家鋼企有到期債券，但只有12家發債融資。上半年到期規模比較大但又沒有新發債券，給企業流動性帶來壓力。
大中型鋼廠長短期銀行借款規模增加。根據中鋼協統計的數據，截至2017年6月，大中型鋼企長短期銀行借款余額不降反增，從1.34萬億元增長到1.48萬億元，增加了1450億元，新增規模能夠覆蓋掉債券凈融出，反映了大中型鋼企在債券融資受限后，“債券轉貸款”的融資趨勢。
鋼鐵行業融資環境的改變對大中型企業影響相對較小，但對于小型鋼企的影響較大。一是小型鋼企尋求銀行貸款有劣勢。二是現有融資監管對企業規模也有要求。2016年10月交易所對地產、鋼鐵、煤炭行業公司債的發行實施分類監管政策，鋼鐵行業發行人除了要滿足產業政策、符合工信部的鋼鐵行業規范條件外，還要根據總資產、營業收入、凈利潤等財務指標劃分為正常類、關注類和風險類，規模指標的設定抬高了小型鋼企發債的門檻。
（3）債轉股被寄以厚望，大型國企受益。
近期召開的全國金融工作會議提出“要把國有企業降低企業杠桿率作為重中之重”。市場化債轉股被寄予厚望。
債轉股總規模超萬億元，其中煤炭和鋼鐵是重點行業。我們根據公開信息整理的數據，協議金額也近萬億元，已參與企業中，鋼鐵、煤炭企業合計規模占比約六成，煤炭行業簽約額約在3400億元左右；鋼鐵行業簽約額在1800億元至2000億元左右，除了南鋼股份一家民營企業，其他均為國有企業。
大型龍頭企業是債轉股的主要對象。在我們整理的鋼鐵債轉股項目中，鞍鋼集團分別與興業銀行和建設銀行簽署了100億元和240億元的債轉股股協議，是鋼企中簽約規模最大的；中鋼集團的270億元債轉股協議是其債務重組方案的重要組成部分；武鋼集團與建行簽約了240億元的債轉股協議，成為本輪債轉股早期的典型案例。其他簽署協議規模較大的鋼企還包括山鋼集團、河鋼集團，均有200億元以上的債轉股項目。
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